2026年2月5日，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称“海菲曼”）披露招股书。海菲曼计划在北京证券交易所发行上市。

　　公司主营业务为：主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售,公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。

　　从收入结构看，头戴式耳机业务收入占比为74.66%，为公司第一大业务，具体如下：

　　在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

　　，需要关注：营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为2亿元、2.3亿元、2.4亿元，复合增长率为8.41%。

　　净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.6亿元、0.7亿元、0.7亿元，复合增长率为16.11%。

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　　，需要关注：应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长24.92%，营业收入同比增长5.59%。

　　，需要关注：毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为68.18%、70.1%、67.13%，最近两期同比变动分别为2.81%、-4.23%。

　　净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为45.14%、36.38%、30.34%，呈现逐年下降态势。

　　研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.98%。

　　销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.98%，销售费用/营业收入为19.34%。

　　报告期内，公司在资产负债率分别为29.52%、22.66%、13.71%；流动比率分别为2.95、3.84、6.25。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为7.93%、存货占总资产之比为16.32%，固定资产占总资产之比为2.81%，有息负债占总负债之比为10.04%。

　　在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

　　，需要关注：总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.09，0.93，0.8，持续下降。

　　应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.3亿元，公司产业链话语权或待加强。

　　预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为323.7万元，较期初变动率为46.6%。

　　预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长46.6%，营业成本同比增长16.07%。

　　在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.3亿元，较期初增长977.98%。

　　海菲曼本次公开发行股票数量不超过1280.83万股，拟募集资金为4.30亿元，其中4824.20万元用于全球品牌及运营总部建设项目，13917.80万元用于监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目，24258.00万元用于先进声学元器件和整机产能提升项目。

　　注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准声明：本报告数据由第三方数据服务商提供，基于新浪财经上市公司研究院鹰眼预警系统自动生成。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，具体以公司公告为准。因此本报告内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，我们不对本报告内容在真实性、准确性及完整性等方面作出任何形式的确认或担保。任何仅依照本报告全部或者部分内容而做出的决定及因此造成的后果由行为人自行负责。如有疑问，请联系

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